1、如何看股票估值大小
股票的估值，就是看一只股票的理论价格。一只股票的理论价格 ＝ 每股收益 ＋ 每股净资产 ＋ 净资产收益率 ＋ 每股经营现金流量，如果现价比这个“理论价格”低，就是还有上涨空间,，影响的因素很多，没有全球统一的标准。 影响股票估值的主要因素依次是每股收益、行业市盈率、流通股本、每股净资产、每股净资产增长率等指标。 股票估值分为绝对估值、相对估值和联合估值。 绝对估值 绝对估值(ablute valuation)是通过对上市历史及当前的基本面的分析和对未来反应经营状况的财务数据的预测获得上市股票的内在价值。 绝对估值的方法 一是现金流贴现定价模型，二是BS期权定价模型(主要应用于期权定价、权证定价等)。现金流贴现定价模型目前使用最多的是DDM和DCF，而DCF估值模型中，最广泛应用的就是FCFE股权自由现金流模型。 相对估值 相对估值是使用市盈率、市净率、市售率、市现率等价格指标与其它多只股票（对比系）进行对比，如果低于对比系的相应的指标值的平均值，股票价格被低估，股价将很有希望上涨，使得指标回归对比系的平均值。 相对估值包括PE、PB、PEG、E/EBITDA等估值法。通常的做法是对比，一个是和该历史数据进行对比，二是和国内同行业企业的数据进行对比，确定它的位置，三是和国际上的(特别是香港和美国)同行业重点企业数据进行对比。 联合估值 联合估值是结合绝对估值和相对估值，寻找同时股价和相对指标都被低估的股票，这种股票的价格最有希望上涨。 股票的估值，就是看一只股票的理论价格。一只股票的理论价格 ＝ 每股收益 ＋ 每股净资产 ＋ 净资产收益率 ＋ 每股经营现金流量，如果现价比这个“理论价格”低，就是还有上涨空间。可 每股净资产，PE1,PE2，TTM,市销率，。 股票估值分为绝对估值和相对估值。 绝对估值 绝对估值是通过对上市历史及当前的基本面的分析和对未来反应经营状况的财务数据的预测获得上市股票的内在价值。 绝对估值的方法：一是现金流贴现定价模型，二是bs期权定价模型(主要应用于期权定价、权证定价等)。现金流贴现定价模型目前使用最多的是ddm和dcf，而dcf估值模型中，最广泛应用的就是fcfe股权自由现金流模型。 绝对估值的作用：股票的价格总是围绕着股票的内在价值上下波动，发现价格被低估的股票，在股票的价格远远低于内在价值的时候买入股票，而在股票的价格回归到内在价值甚至高于内在价值的时候卖出以获利。 相对估值 相对估值是使用市盈率、市净率、市售率、市现率等价格指标与其它多只股票（对比系）进行对比，如果低于对比系的相应的指标值的平均值，股票价格被低估，股价将很有希望上涨，使得指标回归对比系的平均值。 相对估值包括pe、pb、peg、ev/ebitda等估值法。通常的做法是对比，一个是和该历史数据进行对比，二是和国内同行业企业的数据进行对比，确定它的位置，三是和国际上的(特别是香港和美国)同行业重点企业数据进行对比。 联合估值 联合估值是结合绝对估值和相对估值，寻找同时股价和相对指标都被低估的股票，这种股票的价格最有希望上涨。 股票估值的意义 帮助投资者发现价值被严重低估的股票，买入待涨获利，直接带来经济利益； 帮助投资者判断手中的股票是否被高估或低估，以作出卖出或继续持有的决定，帮助投资者锁定盈利或坚定持有以获得更高收益的决心； 帮助投资者分析感兴趣的股票的风险。估值指数越低的股票，其下跌的风险就越小。估值指数小于％或操作建议给出“立即买入”或“买入”的股票即使下跌也是暂时的； 帮助投资者判断机构或投资咨询机构推荐的股票的安全性和获利性，做到有理有据的接受投资建议； 帮助投资者在热点板块中寻找最大的获利机会。通常热点板块中的股票的表现大相径庭，有些投资者虽然踏中的热点，却获利不高。估值帮助投资者在热点板块中寻找到最佳的股票、获得最大的收益； 帮助投资者理解股评信息中对股票价值低估的判断 对于股票“内在价值”的估算，不同的投资者有不同的看法，机构和大多数散户的观点往往也截然不同。回顾股票估值的历史，在年之前，是没有股票“内在价值”这个说法的，所有的人包括机构都试图从股票价格中寻找可以盈利的模式。后来美国人格雷厄姆写了一系列证券分析的书籍，其中以《证券分析》为标志，第一次将证券的“内在价值”进行定义，对研究的方法进行初步的研究和实践。那时分析师最关心的是企业的净资产或者重估后的净资产以及每股收益的状况。上世纪年代之后，随着安然等一批美国著名大企业会计丑闻的曝光，整个证券分析行业的重点都转入到现金流上。此外，随着以波特的竞争三部曲的出版和产业经济学的深入研究，对于行业和企业竞争的研究变得更加有序，目前整个股票内在价值研究的重点基本上都集中在这两部分上。 中国自从余年来的各种投资策略和估值模型进行的测试和统计表明，从长期看，大部分固定的策略或者估值模型都无法明显超越同期股市指数。 估值模型只是基本分析的一个环节，你可以相信它，也可以作为分析机构看法和观点的工具，但如果你把其他工作都省略掉，吃亏的只能是自己。投资的第一任务是“寻找好”，然后才是把握买卖点，只有如此，才能正确看待“市场先生”的报价。为什么机会总与自己擦肩而过，为什么你很容易选错股票，为什么即使选对了股票仍缺乏坚持自己看法的能力，只因为你缺乏基本的价值判断能力，甚至连基本的评估企业的常识都不具备，在此情况下，没有亏损已属侥幸。投资不是百米冲刺，而是一场马拉松，也许你刚刚起步，也许你跑不到终点，就把它当作业余爱好吧，好好享受这个过程。 同意楼下说的，炒股贷款要不？
2、如何判断股票的估值
这个问题无法回答，巴菲特最大的秘诀就是估值，但即便是如此伟大的投资家，自己也说不清楚具体的估值方法，更没有一个可以作为标准的衡量法。 我们只需学会分析一家，做合理的判断和推算，据此得出相对保守的估值，从而知道市场正常的波动空间，以便有利于自己更好地操作而已。 一般都是按市盈率，市盈率就是每股价格除以每股收益的倍数。其实市盈率类似于投资回收期，如果股票的市盈率是，则按当前的情况计算，年可以收回投资成本。 如果你确定了市盈率，那么每股收益越高，股价越高。例如贵州茅台，包钢稀土，因为每股收益都很高，况且投资者认为他们以后会更挣钱，以后每股收益会更多，所以股票价格也就很高。 通常来说，对股票估值有两个关键指标，每股收益和每股净资产。上面说的都是每股收益，而每股净资产则是按当前账面价值来卖掉的话，每一股能分到多少钱。 影响股票价格的因素很多，什么资产重组，资金注入，收购投资，国家政策之类，但所有的这些因素最终是影响到每股收益，从而影响到股票价格。 股票估值分为绝对估值和相对估值。 绝对估值 绝对估值是通过对上市历史及当前的基本面的分析和对未来反应经营状况的财务数据的预测获得上市股票的内在价值。 绝对估值的方法：一是现金流贴现定价模型，二是bs期权定价模型(主要应用于期权定价、权证定价等)。现金流贴现定价模型目前使用最多的是ddm和dcf，而dcf估值模型中，最广泛应用的就是fcfe股权自由现金流模型。 绝对估值的作用：股票的价格总是围绕着股票的内在价值上下波动，发现价格被低估的股票，在股票的价格远远低于内在价值的时候买入股票，而在股票的价格回归到内在价值甚至高于内在价值的时候卖出以获利。 相对估值 相对估值是使用市盈率、市净率、市售率、市现率等价格指标与其它多只股票（对比系）进行对比，如果低于对比系的相应的指标值的平均值，股票价格被低估，股价将很有希望上涨，使得指标回归对比系的平均值。 相对估值包括pe、pb、peg、ev/ebitda等估值法。通常的做法是对比，一个是和该历史数据进行对比，二是和国内同行业企业的数据进行对比，确定它的位置，三是和国际上的(特别是香港和美国)同行业重点企业数据进行对比。 联合估值 联合估值是结合绝对估值和相对估值，寻找同时股价和相对指标都被低估的股票，这种股票的价格最有希望上涨。 股票估值的意义 帮助投资者发现价值被严重低估的股票，买入待涨获利，直接带来经济利益； 帮助投资者判断手中的股票是否被高估或低估，以作出卖出或继续持有的决定，帮助投资者锁定盈利或坚定持有以获得更高收益的决心； 帮助投资者分析感兴趣的股票的风险。估值指数越低的股票，其下跌的风险就越小。估值指数小于％或操作建议给出“立即买入”或“买入”的股票即使下跌也是暂时的； 帮助投资者判断机构或投资咨询机构推荐的股票的安全性和获利性，做到有理有据的接受投资建议； 帮助投资者在热点板块中寻找最大的获利机会。通常热点板块中的股票的表现大相径庭，有些投资者虽然踏中的热点，却获利不高。估值帮助投资者在热点板块中寻找到最佳的股票、获得最大的收益； 帮助投资者理解股评信息中对股票价值低估的判断 市盈率，现金流量。行业地位
3、如何判断股票估值
首先从业绩进行推算。目前货币基金和国债的利率基本在倍以下就代表股票价值没有被严重高估。遵循原则，价值低估买进――价值合理持有――严重高估卖出。市盈率%就代表低估了。 另一个判断标准，国际上公认2倍净资产以内的价格具有投资价值，账面价值就是净资产。价值投资者认为，价格如果没有低于价值一半以上是不会对他们产生吸引力的，因此股价低于净资产表明该股价值低估了，低估值就是投资的理由。当股价2倍净资产以上基本上可以以高估值看待，千万不能买进。 如果一味追明星股很容易陷入高估值的陷阱中。巴菲特说过，如果一只股票从严重高估的价格崩盘下来，那么几乎无法重返之前的高位了。面对很多上涨了倍的股票，散户还在追，殊不知他们已经站在危险的悬崖边了。上涨了倍的股票几乎已经跑完了上涨的全程，这表明股价已经严重高估了。 判断估值高低是价值投资者能否最终取胜的评判标准。当一只股票摆在你面前，在一分钟内你就必须明确该股股票是高估了还是低估了。投资的目的，就是要寻找低估值，低估值的股票才能带给你投资成功的希望。对于大多数的，盈利并没有达到净资产收益率的%以上，所以最好低于净资产购买。 当你判断了股价已经低估，买进后不能指望它立马上涨。低估值并不代表短期赚大钱，它只能作为你投资的保护伞，当股市大跌的时候大大缓冲杀伤力。投资需要耐心，持有正确的股票，你还必须有足够的耐心等待，主力坐庄还要经过吸筹阶段――震荡阶段――启动阶段――压洗盘阶段――拉高出货阶段。 这些可以慢慢去领悟，投资者进入股市之前最好对股市有些初步的了解。前期可用个牛股宝模拟炒股去看看，里面有一些股票的基本知识资料值得学习，也可以通过上面相关知识来建立自己的一套成熟的炒股知识经验。希望可以帮助到您，祝投资愉快！
4、怎样可以看出一只股票的估值是高还是低
想用些闲钱玩股票，对于股票的估值有哪些看法？首先，各位看要清楚，估值是一件很难的事：买股选股容易，估值分析却难。行业性、成长性等不同，其盈利能力自然也不相同，股票估值当然也会不一样。那么，股票估值如何判断高低呢？下面为大家介绍几种方法。 。倍，用这个标准衡量，目前国内创业板还是偏高。市盈率最大的缺陷，就是偶然因素较大，不具备连续稳定性。 %的高速成长，还是较难的。所以，一个企业的市盈率大于、DCF法也就是现金流折现法，这个方法是充分考虑现金的时间价值。因为企业的未来增长很难确定，计算也比较复杂，散户基本没法使用。 最后需要说明一下，绝大多数时候，我们看到国内股票市场上做的估值是一种粗放型的操作方法(简单粗暴的用平均乘数乘以利润或其他参数)，反而忽略了可比估值的使用前提是估值者应当意识到：除了企业规模的标准化需外，还要考虑可比企业之间的很多非营运性的区别，其中包括财务杠杆、会计处理、临时偏离(一次性项目)、租赁行为、商业产品周期等等对估值方式所带来的影响。在实际操作中，估值时会根据不同案例选取不同的参考比率，或在财务报表分析时根据尽职调查的结果进行参数调整，可比估值的结果往往当作DCF估值的市场检验，对最终的估值结果产生一定影响。 最简单的办法是看市盈率。用当前市盈率和历史上的最高最低值比较。低于历史上的最低值则为低估。但是最高值是不确定的。由于环境的变化，人为的炒作等复杂原因，股票的最高市盈率的参考价值不高。所以某只股票的市盈率高于历史的最高值也无法确定该股票是否见顶。当然，最低市盈率也不能完全作为参考，只能作为股票估值的参照因素之一，还不是决定性的因素。 如果想真正分析一只股票估值的高或低，必须进行四个因素的计算，即计算的盈利能力、成长性、经营风险和社会的资金成本。过程挺复杂，不仅需要专业知识，还需要长期的从业经验，没法简单介绍。而且这种计算也并不是仅仅计算冰冷的数据，也要把股民的群体非理性行为考虑进去。价值投资者也不是傻子，也是精通短线炒作原理的。股民、庄家搞的那一套，我本人就很精通，虽然我是做价值投资的。但是这种方法仍然是只能估算最低点，无法计算最高点，只能保障自己不赔钱货少赔钱。不过，在股市里您能不亏钱，那您就肯定赚钱了！ 个人观点，仅供参考！
5、如何才能知道一支股票估值是高还是低呢？有什么方法吗？比如看净资产等
股价的估值通过以下几点可以判断 。低于净资产的股票属于低估 。根据业绩推算其未来的业绩和PE，预测未来的该股股价，低于这个股票就属于低估。但是这个方式存在不确定性，因为的业绩随着市场变化比较大。 。正常合理的市盈率在倍，低于倍的可以认为低估 和股票相关的主要是宏观经济数据，CPI，PPI，进出口，经济整体走势，市场资金和信贷等等 . 完整的回答需要写N本书啊 简单的回答，非净资产也，而是NP 分能给我么！ 了！ 哈哈哈哈 这个问题好难啊！ 但是我知道一些 告诉你： 上涨放缓 成交量萎缩 就是到头了 就是告诉你快走把 下跌同理！ 给我把 我要分！ 估值 什么是估值 估值是指着眼于本身，对的内在价值进行评估。内在价值决定于的资产及其获利能力。 [编辑]进行估值的意义 估值是投融资、交易的前提。一家投资机构将一笔资金注入企业，应该占有的权益首先取决于企业的价值。而一个成长中的企业值多少钱？这是一个非常专业、非常复杂的问题。 财务模型和估值是投资银行的重要方法，广泛运用于各种交易。 筹集资本（capital raising)； 收购合并（mergers & acquisitions)； 重组（corporate restructuring)； 资产或业务（divestiture) 估值有利于我们对或其业务的内在价值（intrinsic value）进行正确评价，从而确立对各种交易进行订价的基础。 同时，估值是投资银行勤勉尽责（due diligence）的重要部分，有利于问题出现时投资银行的免责。 对投资管理机构而言，在财务模型的基础上进行估值不仅是一种重要的研究方法，而且是从业人员的一种基本技能。它可以帮助我们： 将对行业和的认识转化为具体的投资建议 预测的策略及其实施对价值的影响 深入了解影响价值的各种变量之间的相互关系 判断的资本性交易对其价值的影响 强调发展数量化的研究能力。采用该方法不仅可以促进核心竞争力的形成和发展，而且有助于成为国内资本市场游戏规则的制订者。财务模型和对进行估值不是我们工作的最终目标，是我们为实现目标（即提出投资建议）所需的重要工具。 [编辑]IPO定价与发行估值的关系 IPO定价(Initial Public Offering)是指首次获准公开发行股票上市的与其承销商共同确定的将股票公开发售给特定或非特定投资者的价格。 二者关系 大家同时认为： ①IPO定价与估值不能等同。 ②估值是IPO定价的基础：IPO定价大致可分为两个部分,一是利用模型或数量分析确定价值,即估值;另一部分是通过选择合适的发售机制来确定影响价格的因素(如市场需)以最终敲定价格，即价格发现。 ③估值与IPO定价过程中面对的矛盾不同。IPO定价是发行、承销商、投资者三方搏弈的结果，而估值则主要解决信息不对称的矛盾 估值是证券研究最重要、最关键的环节，估值是宏观、行业及财务分析的落脚点，所有分析从根本上讲，都是为了提供一个估价的基础，然后以此为据作出投资与否的决策。 [编辑]估值的方法 进行估值的逻辑在于“价值决定价格”。上市估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法（如市盈率估值法、市净率估值法、E/EBITDA估值法等）；另一类是绝对估值方法（如股利折现模型估值、自由现金流折现模型估值等）。 1) 相对估值方法 相对估值法简单易懂，也是最为投资者广泛使用的估值方法。在相对估值方法中，常用的指标有市盈率（PE）、市净率（PB）、E/EBITDA倍数等，它们的计算公式分别如下： 市盈率=每股价格/每股收益 市净率=每股价格/每股净资产 E/EBITDA=企业价值/息税、折旧、摊销前利润 （其中：企业价值为股票总市值与有息债务价值之和减去现金及短期投资） 运用相对估值方法所得出的倍数，用于比较不同行业之间、行业内部之间的相对估值水平；不同行业的指标值并不能做直接比较，其差异可能会很大。相对估值法反映的是，股票目前的价格是处于相对较高还是相对较低的水平。通过行业内不同的比较，可以找出在市场上相对低估的。但这也并不绝对，如市场赋予较高的市盈率说明市场对的增长前景较为看好，愿意给予行业内的优势一定的溢价。因此采用相对估值指标对价值进行分析时，需要结合宏观经济、行业发展与基本面的情况，具体具体分析。 与绝对估值法相比，相对估值法的优点在于比较简单，易于被普通投资者掌握，同时也揭示了市场对于价值的评价。但是，在市场出现较大波动时，市盈率、市净率的变动幅度也比较大，有可能对的价值评估产生误导。 2) 绝对估值方法 股利折现模型和自由现金流折现模型采用了收入的资本化定价方法，通过预测未来的股利或者未来的自由现金流，然后将其折现得到股票的内在价值。 股利折现模型最一般的形式如下： 其中，代表股票的内在价值，D1代表第一年末可获得的股利，D2代表第二年末可获得的股利，以此类推……，k代表资本回报率/贴现率。 如果将Dt定义为代表自由现金流，股利折现模型就变成了自由现金流折现模型。自由现金流是指税后经营现金流除当年追加的投资金额后所剩余的资金。 与相对估值法相比，绝对估值法的优点在于能够较为精确的揭示股票的内在价值，但是如何正确的选择参数则比较困难。未来股利、现金流的预测偏差、贴现率的选择偏差，都有可能影响到估值的精确性。 那价值投资者又该怎样解决估值的难题呢
6、求问怎么看出股票所谓的合理估值
第一看整个大盘的PE，现在整个大盘倍。 第二看你所选择的股票所处的行业的整体PE，如果一个煤炭股多倍的PE肯定是估值不合理。 第三看你所选择股票所处的行业是否有周期。如果是周期性的，可以考虑在PE高的时候介入，随着业绩的增长，股价也会增长，PE反而降下来了，比如中信证券，现在的动态PE甚至比前两年股价5块钱时还要低。如果不是周期性的行业，业绩一直很稳定，那就要看你所选择股票的静态和动态PE，动态很重要，如果不是很高，而且将来的业绩确实有保证，则可以考虑介入。 是这样的，市盈率分为动态和静态两种，说白了，静态是当前盈利的计算结果，动态的是估计未来的结算结果。很明显，静态的没有什么实际意义，因为往事已成过去。而动态的呢？没有办法准确预测，因为明天的事情谁也不知道。结论：所以只有在尽量准确的预测未来的情况下，考虑动态市盈率才有意义。所以呢，如果你想用市盈率的方法选择股票，那就要找到未来可以被准确预测的股票，换句话说，只有对于成熟的并且不衰退的，才适用市盈率选股，而且是用动态市盈率。 市盈率是多少才是底？我个人的意见是，应该约等于市场上可以找到的固定收益品种的倒数。比方说，市场上有收益是%=。但是这个数字也不一定，因为有市场就有波动，上下都浮动的%的上下的波动，所以你没有办法确定一个一定会出现的低值让你买进。 至于市净率吗，这个仁者见仁智者见智，原因太多，不一一描述。只能说，市净率也有意义，但是意义不大。上面有人说破净的就安全，这个不一定。例子非常多，净益率（roe）低于%的，破净是很正常的，还有衰退行业，即使roe很高，市盈率很低，也会破净。因为我们买股票的真正意义是要赚钱，你可以想象一下，一个如果肯定不赚钱，甚至赔钱，即使再便宜，你买来干什么？成熟行业roe低于%的，破净的多得是。 总结一下。明确一点，市盈率的使用是有条件的，两个条件，一，未来可以正确预见。二，有效市场（市场不是时时刻刻都有效的）。所以说理解市盈率，只是理解市场的一部分。再深入一点说，外来的市场状况和能不能盈利，比市盈率要重要一点，因为他是动态市盈率的条件。不过光有前景，不赚钱也不行。理解这两点，你就能找到股票大致的底部了。 至于你说的远远高于倍的问题，这个很正常，原因很多，不仅仅是炒作，还有外围，还有ipo，还有历史，还有。。。。 首先要认识到一点，在A股估值与股价不成比例，也就是说估值好的，股价未必涨；亏损股有时涨的比谁都快。这就是A股的特点。 单就估值来说，首当其冲的当然是市盈率，在对市场研判无重大利空的情况下，在行业里低于平均市盈率的都可以算是好估值的股票。 其次是市净率，在可预见的营业利润不亏损的情况下市净率低于1的都可以纳入估值良好的股票。 还有就是对市场未来的研判，这需要有一定的运气，比如茅台，在年前绝大多数人都不会想到卖酒的会有这么好的业绩，但就是由于当时的社会原因造成了酒类消费年年看涨，于是出现了茅台神话。接下来的年是什么？有谁能分析得到吗？ 至于分析师，谁给饭吃就替谁说话，因此别太在意。 分钱，是因为要收取手续费等等的费用 2. 现价首先建立估值体系，根据估值体系确定目标价， 然后决定相应操作。 一般而言，估值的基本方法可以分为以下三种： ? 现金流量折现法（dcf）； ? 相对价值法； ? 期权估值法。 在介绍基本的估值方法之前，首先必须明确一个概念：什么是企业价值？ 从投资者的角度来看，根据资本市场信息或企业内部信息，对企业未来的现金流量，用反映企业未来现金流量风险的折现率进行折现所做的综合判断，就称为企业的价值。企业价值不是用一个复杂的数学模型算出来的，算出来的只能是一种判断，随着在资本市场上，大家都提供一种判断，综合起来就大致确定出企业证券的价值，它是个波动的概念。因此，企业价值的构成要素有两个：企业未来的现金流量以及反映企业未来现金流量风险的折现率。 决定市场价值的要素，第一，要看投资者，即追投资回报最大化的机构和个人；第二，必须要有一个现代企业，也就是说，在市场经济社会中，企业必须是投资者实现投资回报的社会组织和载体；第三，就是看企业未来现金流量的折现值；第四，是基于企业内部的各种信息和资本市场信息而做出的综合判断。 基于不同的模型，现金流量有不同的定义。但无论用何种模型对企业进行估值，一方面要看生产经营：研发、采购、制造、营销等等。另一方面要看资本经营，怎样把债务和权益结合起来，提高企业的获利能力？这就要用生产经营得到的利润，除以整个投资资本，得到投资资本回报率（roic），然后减去加权平均资本成本（wacc）。因此，在估值时，既要考虑到生产经营成本，又要考虑到资本经营成本。综合起来，对于企业的价值，最后就形成一个判断。 在进行价值评估时，国内企业存在一个误区。国内企业常常用很多陈旧的会计方法来进行资产评估，其实这并不妥当。因为，对企业价值的评估，要用未来现金流量的折现来判断。假如现在向投资者介绍一个投资机会：某企业有一套全新的生产线设备，生产1）。 现在换一种情况，某企业想做中国最大的互联网家电交易商，全国有个计算机软件专家，现在准备发行普通股股票融资，恐怕有人愿意投资有人不愿意投资，关键要看企业价值，即企业今后的发展能否带来利润。因此，对资产评估，有时可以参考，而有时概念就不是很清楚。 图表 价值评估不同于资产评估 价值评估 资产评估 ? 用折现现金流量方法 ? 使用来自资产负债表 和损益表的信息 ?对资产的现价进行估算 ? 较长期的时间范畴 ? 预测今后发展 ? 使用加权平均资本成本 一、现金流量折现法（dcf） ▲ 基本原理 任何资产的价值等于其预期未来产生的全部现金流量的现值之和，用公式表示为： v=∑tcft/(1rt)n 其中：v = 资产的价值； n = 资产的寿命； cft= 资产在时期t产生的现金流量 rt = 反映预期未来现金流量风险的折现率 ▲ 现金流量折现法的适用性和局限性 现金流量折现法是基于预期未来现金流量和折现率的估价方法。在一定的条件下，如果被估价资产当前的现金流量为正，并且可以比较准确地预测未来现金流量的发生时间，同时，根据现金流量的风险特性又能够确定出适当的折现率，那么就适合采用现金流量折现方法。但现实情况往往并非如此，实际情况与模型假设条件相差越大，现金流量折现法的运用就会变得越困难。 在下列情况下，使用现金流量折现法进行估值将会遇到比较大的困难，需要进行相应的调整。 ? 陷入财务困境状态的 处于财务困境状态下，当前的收益和现金流量通常为负，并且无法预期未来何时会出现好转。对于此类，由于破产的可能性很大，所以预测未来现金流量就十分困难。对于预期将要破产的企业，使用该方法的效果并不理想。即使对于那些预期会绝处逢生的企业而言，应用现金流量折现法时也必须要预测未来现金流量何时为正，数额多少，因为仅计算负现金流量的现值将会导致整体价值或股权的价值为负。 ? 周期性 周期性的收益和现金流量往往随宏观经济环境的变化而变化。经济繁荣时，收益上升，经济萧条时则下降。很多周期性在宏观经济极度萧条时，会与处于困境中的一样，具有负的收益和现金流量。如果对这些运用现金流量折现法进行估值，通常要对预期未来现金流量进行平滑处理。对于此类，在估值前对宏观经济环境进行预测是必不可少的，但这种预测必然会导致分析人员的主观偏见，并且成为影响估值结果的一个因素。 ? 拥有未被利用资产的 现金流量折现法反映了当前所有产生现金流量的经营性资产的价值。如果有尚未利用的经营性资产（当前不产生任何现金流量），这些资产的价值就不会体现在总价值中。同样，当前未被充分利用的资产也会产生类似问题。通常可以从外部得到此类资产的价值，然后将其加到现金流量折现法计算出的价值之中。 ? 有专利或产品选择权的 常常拥有尚未利用的专利或产品选择权，它们在当前并不产生任何现金流量，预计在近期内也不能产生现金流量，但它们是有价值的。对于这类，现金流量折现法会低估它们的真实价值。这个问题可以通过同样的方法加以克服。首先在公开市场上、或者运用期权定价模型对这些资产进行估价，然后将其加入到现金流量折现法计算出的价值之中。 ? 正在进行重组的 正在进行重组的通常会它们的一些已有的资产，购买新的资产，并且改变它们的资本结构和股利政策。一些进行重组时还会改变其所有权结构和管理层的激励方案。每种变化都将使未来现金流量的预测变得更为困难，并且会影响未来现金流量的风险特征，并进而影响折现率。历史数据会对这类的估值产生误导作用。但是，即使是对于投资和融资政策发生重大变化的，如果预测的未来现金流量已经反映了这些变化的影响，并且折现率已经根据新的业务和财务风险进行了适当的调整，那么仍然可以使用现金流量折现法。 ? 涉及并购事项的 使用现金流量折现法来对目标进行估值时，至少需要考虑与购并有关的两个棘手问题。第一个问题是购并是否会产生协同效应？协同效应的价值是否可以评估？在假设购并会产生协同效应，并且协同效应会影响现金流量的情况下，可以单独估计协同效应的价值。第二个问题是管理层的变动对现金流量及其风险的影响，这一点在敌意收购中尤为明显和重要。这些变化的影响可以而且应当体现在预期未来现金流量及所选用的折现率中。 ? 非上市 现金流量折现法要根据被估值资产的历史价格来估算风险参数，因此，运用现金流量折现法对非上市进行估值时，最大的问题是风险的度量。由于非上市的股票不在公开市场上进行交易，所以这一要无法满足。解决方法这一是考察可比上市的风险，另一个备选方法是根据非上市的基本财务指标来估计其风险参数。 企业的价值等于以适当的折现率对该企业预期未来现金流量进行折现所得到的现值，这里所产生的问题是：如何界定现金流量？什么是适当的折现率？虽然解决这些问题的许多备选框架都能得出同样准确的结果，但本文只推荐其中的两种，分别称为“自由现金流量（fcf）折现模型”和“经济增加值（eva）模型（又称经济利润模型）”，并建议对非金融估值时采用这两种模型。其他一些现金流量折现模型各有特点，使用起来受到限制，本文不再详细提及。 1、自由现金流量折现模型 运用自由现金流量折现模型对企业权益估值，是将企业的经营价值（可向所有投资者提供的实体价值）减去债务价值以及其它优于普通股的投资者要（如优先股）。经营价值和债务价值等于各自预期未来现金流量的现值，而选择的折现率一定要反映各自预期未来现金流量的风险。 经营价值 经营价值等于预期未来自由现金流量的现值。自由现金流量（fcf）等于企业的税后净经营利润加上非现金支出，再减去营运资本需的变化、资本支出以及其它资产方面的投资。它未纳入任何与筹资有关的现金流量（如利息费用和股息等）。对于这一估值模型来说，自由现金流量是正确的现金流量，因为它可以反映企业经营业务所产生的能够向所有资本（包括债务资本和权益资本）供应者提供的现金流量。 为了与定义相一致，用于自由现金流量折现的折现率应反映所有资本供应者按照各自对企业总资本的相对贡献而加权的机会成本，这称为加权平均资本成本（wacc）。某类投资者的机会成本等于投资者从同等风险的其它投资中得到的期望回报率。 企业估值的一个新问题是企业寿命的无限期性，解决的方法是将企业寿命分为两个时期，即明确的预测期及其后阶段。在这种情况下，企业价值可作如下表示： 企业价值（fv）= 明确的预测期期间的现金流量现值明确的预测期之后的现金流量现值 明确的预测期之后的价值系指持续经营价值（cv），可以用简单的公式估算持续经营价值，而无须详细预测在无限期内的现金流量。 债务价值 企业的债务价值等于对债权人的现金流量按能反映其风险的折现率折现的现值。折现率应等于具有可比条件的类似风险的债务的现行市场水平。在大多数情况下，只有在估值当日尚未偿还的企业债务须估算价值。对于未来借款可假定其净现值为零，因为由这些借款得来的现金流入与未来偿付现金流量的现值完全相等，是以债务的机会成本折现的。 权益价值 企业的权益价值等于其经营价值减去债务价值以及其它优于普通股的投资者要（如优先股），并对任何非经营性资产或负债进行调整。 2、经济增加值（eva）模型（又称经济利润模型） 经济增加值模型说明，企业的价值等于投资资本额加上预期未来每年经济增加值的现值。即： 企业价值（fv）= 投资资本 预期未来每年产生的经济增加值的现值 经济增加值（eva）又称经济利润（ep），它不同于传统的会计利润。传统的会计利润除了债务利息，但是完全没有考虑权益资本的成本。经济增加值（eva）不仅除了债务利息，而且也除了权益资本的成本，因而是一种真正的利润度量指标。从公式的角度讲，经济增加值（eva）等于税后净经营利润（nopat）减去债务资本和权益资本的成本。 经济增加值模型优于自由现金流量折现模型，因为，经济增加值可以衡量在任何单一时期内所创造的价值，而自由现金流量折现模型却做不到。经济增加值（eva）定义如下： 经济增加值（eva）= 税后净经营利润 资本费用 = 税后净经营利润 （投资资本×加权平均资本成本） 投资资本=营运资本需 固定资产净值 其它经营性资产净额 二、相对价值法 ▲ 基本原理 在相对价值法中，的价值通过参考“可比”的价值与某一变量，如收益、现金流量或销售收入等的比率而得到。相对价值法基于经济理论和常识都认同的一个基本原则，即类似的资产应该有类似的交易价格。按照这一原则，评估一项资产价值的一个直截了当的方法就是找到一个由消息灵通的买者和卖者刚刚进行完交易的、相同的或者至少是相近的可比资产。这一原则也意味着被评估资产的价值等于可比资产的交易价格。 然而，由于结构、规模、风险等方面的差异，实践中找到一项直接可比的资产相当困难。处理的方法是进行相应的调整，这涉及到两个数值，一个是价值指标，另一个是与价值有关的可观测变量。运用相对价值法评估价值，需要得到可比的价值指标数据和可观测变量数据以及目标的可观测变量数据。 用数学语言表示相对价值法有助于进一步理解和熟悉这种方法。以v表示价值指标数据，以x表示可观测变量数据。相对价值法所依赖的关键假设前提是目标的v/x比率与可比的v/x比率相同，如下式所示： v（目标）/x（目标）= v（可比）/x（可比） 变形可得： v（目标）= x（目标）× [ v（可比）/x（可比）] 只要v/x比率在各个之间保持常数，上式对于所有的可观测变量x都成立。为此，在应用相对价值法时，一个关键的步骤是挑选可观测变量x，要使得这样一个变量与价值指标有着确定的关系。 ▲ 相对价值法的适用性和局限性 相对价值法的优点在于简单且易于使用。使用该方法可以迅速获得被估值的价值，尤其是当金融市场上有大量“可比”资产进行交易、并且市场在平均水平上对这些资产的定价是正确的时候。但相对价值法也容易被误用和操纵。因为，现实中绝对没有在风险和成长性方面完全相同的两个或两种资产，“可比”或资产的定义是一个主观概念。因此，在选择“可比”或资产时容易出现偏见。尽管这种潜在的偏见也存在于现金流量折现法之中，但在现金流量折现法中，必须说明决定最终价值的前提假设，而在相对价值法中，这种前提假设往往不必提及。 相对价值法的另一个问题是它会将市场对“可比”或资产定价的错误（高估或低估）引入估值之中。而现金流量折现法是基于特定自身的增长率和预期未来现金流量，它不会被市场的错误所影响。 尽管在实际操作中还使用其它一些比率，但本文主要介绍以下四种比率： ? 市盈率（p/e）； ? 价值/自由现金流量（ev/fcf）； ? 价值/销售收入（ev/s）； ? 价值/息税折旧摊销前收益（ev/ebitda）。 {now} 银行股现在是5倍市盈率，一倍市净率。 手游股现在是倍市净率。 何为合理估值？！ 是不靠谱，近段时间看往往几十上百倍市盈率的股票涨得最好。不到倍的反而长时间没行情，短线投机的话还是忘掉市盈率比较好。
