中国防水材料（中国防水网站官网）
东方雨虹作为亚洲最大的防水系统服务商，在防水业务规模上具备显著领先优势，其主营业务收入主要来源于防水材料（包括防水卷材、防水涂料等），总计营收占比超80%；其中防水卷材总计营收占比高达51.69%。
公司多年以来在成本、品牌、产线布局、销售网络等方面持续发力成功支撑了公司市占率的稳步提升。自2008年9月上市以来，东方雨虹营收累计增长29.5倍(CAGR33%)，归母净利润累计增长74.2倍(CAGR43.6%)，加权ROE从18.70%增长至27.37%。
为了追求更加可持续、高质量的健康发展；东方雨虹生产基地的全国布局正在加速进行中。自2020年9月以来，东方雨虹先后与重庆江津区、长春市九台区、南昌市新建区、江苏宿迁高新技术产业开发区、河南郑州中原区、乌鲁木齐高新区和张家港市新镇人民政府等单位签订协议并拟在当地建设生产基地，进一步推进包括但不限于防水、节能保温材料、民用建筑材料、特种砂浆、粉料等产品的研发生产。
01 公司分析
建材产品同质化高，为了与其他企业拉开更大的差距，东方雨虹在高质量的产品输出的同时更是在渠道供货上不断发力，最终稳坐行业市占率龙头的位置。
东方雨虹早已于2018年就优化了业务架构，以各版块职能为基础，重组成工程建材集团、民用建材集团、非织造布和投资控股四大业务板块。 通过工建集团和民建集团，在各层级城市形成零售直销和工渠互补的效果。
东方雨虹架构情况
此外，不同于其他企业的传统经销商机制，东方雨虹通过事业合伙人机制一体化管理了工程渠道和零售渠道。东方雨虹的事业合伙人均是从各地招募的具有项目资源、业务开拓能力和资金实力的工程承包商或建材销售商，合伙人可获准注册含有雨虹关键字的公司以及一定的技术资金支撑进而承接防水工程。这种利益绑定的事业合伙人机制不仅能有力地调动了经销商的积极性，还能进一步从工程和零销两端拓展更多渠道资源，并为东方雨虹品牌知名度的提升作出重要贡献。
东方雨虹“事业合伙人”经销商机制
更重要的是，东方雨虹的主要客户多为央企建筑公司及头部地产商。除了各大基建项目的防水工作外，公司在万科、保利、融创等大型地产商中，市占率均超过60%；截至目前，公司已与 200 余家大型房地产商、企业集团建立了长期稳定的战略合作关系。
通过大型地产开发商及央企建筑公司的头部效应，东方雨虹因此获得了远超于行业平均的营收增速，2020年公司营收增速整体比新开工面积增速高出 20-25%。而公司2021年定增完成后开启的新一轮扩张周期或将继续强化公司全国布局的渠道护城河。
02 行业概况
从我国防水材料下游应用占比来看，其中住宅占比50%，民用建筑占比20%，基建相关的公共交通、水利占比20%，与工业相关的建筑占比10%。作为建筑刚需，防水行业的市场空间就与基建地产等开工面积相关度极高。建筑业行业的生命周期一般分为三个阶段：第一阶段主要是大规模新建，第二阶段是新建与修缮并举，第三阶段则是以既有建筑修缮为主。随着综合国力的不断发展，我国建筑业已经逐渐迈入第二阶段的成熟期。
尽管快速城镇化带来的全面新建住宅进度已经驶出快车道，防水材料增量市场的空间正在不断缩小，但中产崛起带来的二三线城市基建需求以及老旧小区的翻修性需求则不断在扩张存量市场空间。就老旧翻新领域而言，我国需翻新的住宅、老旧小区基数大；根据国家定调，2021 年将完成 5.3 万个老旧小区的改造，预计到 2025 年要完成近 17 万个老旧小区的改造工作。此外，就防水材料普遍 10 年的翻新周期来看，2010 年以来的竣工房屋将进入翻新周期，累计新增量市场近百亿平米，每年将创造约 10 亿平米的修缮需求。
