文章目录
- 钯的价格接近3000美元。
- 汽车需求重新占据主导地位。
- 钯采购依然存在。
- 铂替代品的边际效应
- 钯的工业用途增加了3。
- 通胀问题
- “向上和向右”:预期趋势将持续。
钯和铂的区别(钯怎么比铂贵)
钯的价格接近3000美元。
随着钯交易接近历史高点，我们重新审视了钯定价背后的驱动因素。自2020年3月初新冠肺炎低点以来，钯和铂实现强劲复苏(红星，图1)。
虽然两种PGM(铂族)金属的一年价格走势看似相对相似(图1，黄色方框)，但回顾过去10年，我们会发现一种不同且更为不同的表现模式——并凸显钯(蓝线)和铂(灰线)市场基本面的显著差异。我们认为，钯已经恢复了疫情之前的势头，并讨论了在已经很高的钯价格下继续走强的原因。从苹果到橙子，值得注意的是，截至2021年4月30日，钯在第1年、第3年和第5年的表现均优于标准普尔500指数的总回报指数，并提供了10年的可比回报(图2)。一个
图1。自2015年以来，钯的长期轨迹一直在上升。
资料来源:彭博。数据截至2021年4月30日。钯现货以彭博XPD货币计量，铂现货以彭博XPT货币计量。
汽车需求重新占据主导地位。
钯需求高度集中在汽车使用，每年约84%的需求来自汽车生产。虽然钯的“姊妹金属”铂用于一系列工业应用，且有投资需求和珠宝生产，但钯的用途更集中在汽车工业和汽车催化剂上。
图3。钯和铂的使用
钯(Pd)和铂(Pt)需求的主要驱动力是汽车行业。这两种金属是制造催化转化器的关键元素，有助于减少汽车尾气的有毒排放。汽车产量的增加(特别是在新兴经济体)和全球排放标准的收紧促进了催化转化器使用的稳步增长。
来源:2021年2月铂族金属市场报告。
2020年，新冠肺炎疫情对汽车生产产生了负面影响，整个制造业全年下降了约15%。不过，预计2021年全球汽车需求将大幅反弹。最新预测显示，2021年汽车产量将增长9%左右，我们可以看到钯价的上涨反映了这一增长。2
随着后COVID汽车反弹的兴起，钯的整体走势正在蓄势待发。只要汽车需求稳定，钯的需求就可能保持旺盛。全球推动更清洁的排放标准，正推动欧美汽油车的钯含量越来越高。欧洲、北美和中国更严格的环保法规是关键因素，我们预计排放计划的压力将继续存在。
钯采购依然存在。
钯价上涨的主要驱动因素之一仍然是结构性短缺，其中需求持续大幅超过一次和二次供给之和，尽管从汽车废料中回收的钯已经创下历史新高，南非的产量也大幅增加。钯的供应很可能连续10年出现赤字。采购已经成为汽车制造商的一个关键问题。在某个时刻，我们甚至看到了小偷偷汽车消音器把金属卖回回收市场的趋势。另一方面，从2015年到2020年，投资者将钯ETF的收益兑现，从而获得了超过250万盎司的钯，这是钯的宝贵来源。三
汽车钯的大部分需求是用于需要钯-铑三元催化剂的轻汽油应用，这是过去二十年的主要排放控制技术。三
钯和铂一样，很稀有，也很难开采。大约75%的钯是在南非和俄罗斯开采的，据估计，到2021年，两国将大致平分。3由于COVID疫情，采矿活动严重中断，尤其是在南非，但分析师预计2021年将出现复苏。此外，高价应支撑钯回收市场的强劲供应(主要来自从废旧汽车催化剂中回收的钯)。尽管如此，年度赤字仍然是压力的来源，全球地上钯库存非常低。
图4。钯供应继续短缺。
来源:庄信丰丸铂族金属市场报告2021年5月。
铂替代品的边际效应
在过去的二十年里，汽车工业已经取代了铂中的钯。目前，钯进入汽车的量要高得多。每年，大约950万盎司(Moz)的钯被用于汽车，而大约290万Moz的铂被使用。
随着钯价飙升和采购困难持续，汽车制造商正慢慢转向铂金。分析师预测，到2025年，每年使用的约150万金衡盎司钯将恢复为铂。但与总钯相比，这是一个缓慢的过程，且量微不足道(为了满足clean 空气体排放目标，未来仍将面临更高的负荷)。
钯的工业用途增加了3。
尽管工业应用占钯总需求的比例不到15%，但中国化工行业一直是钯需求增长的重要来源。随着中国工业基础设施的现代化，它需要增加对工业过程至关重要的化学品的生产。例如，钯催化剂在中国被广泛用于由国产煤生产乙二醇(Meg)(Meg传统上由环氧乙烷生产，没有PGM催化剂)。
中国还在许多使用HPPO(过氧化氢制环氧丙烷)工艺的新建环氧丙烷工厂中使用钯催化剂。环氧丙烷用于合成绝缘材料聚氨酯。新冠肺炎疫情促进了生鲜冷藏食品送货上门的增长，冷链能力对新冠肺炎疫苗的配送至关重要。
通胀问题
随着通胀前景开始重新渗透到经济中，一些投资者担心大宗商品“超级周期”的可能性，以及这对钯定价意味着什么。我们认为，更广泛的通胀影响与钯价无关。与金、银甚至铂相比，钯较少用于投资需求和一般价值储存。相反，基本面，尤其是汽车需求，将继续是钯价背后的驱动力。
“向上和向右”:预期趋势将持续。
总的来说，我们看到钯价格继续得到支持，甚至在COVID之后的更高水平。供需基本面再次成为焦点。预计汽车行业对钯的强劲需求将持续，而供应反应仍存在问题。我们认为，长期基本趋势仍然坚定支持钯。
