2021-10-31安信证券股份有限公司张经伟对中信证券进行了调研，发布了《资产管理业绩优异，业绩超预期》的研究报告。本报告给予中信证券买入评级，考虑其目标价31.00元，当前股价25.88元，预期涨幅19.78%。
中信证券(600030)
事件:2021年前三季度，公司实现营业收入578亿元(同比38%)，净利润176亿元(同比39%)，加权平均净资产收益率9.34%(同比2.17 pct。)和每股收益1.36元(同比37%)。
公司业绩的增长速度超出了我们的预期。总体而言:
1)前三季度归母净利润增速达38%，超过行业平均水平，主要是公司各项业务稳定增长，信贷及其他费用业务净收入较去年同期大幅增长，公司信贷减值准备同比-48%。
2)公司前三季度ROE水平达到9.34%，年化后达到12.45%，为2016年以来最高水平，Q1/Q2/Q3ROE分别达到2.8%/3.8%/2.8%，盈利水平处于高位。
3)从业务结构来看，资产管理板块表现突出。前三季度，投资、经纪和资产管理业务贡献的业绩最高，分别达到27%、19%和15%，信贷和资产管理业务增速最高，分别达到139%和59%。4)Q3单季净利润同比46%，环比-23%。环比下降主要受投资业务波动影响，其他业务保持环比和同比正增长。
大财富管理表现良好，公募基金业绩快速增长:1)资产管理主要受益于主动管理转型的推动和公募基金业绩贡献的提升。Q1~Q3华夏基金实现净利润16.9亿元，同比46%，单季度净利润6.4亿元，同比56%。截至9月底，华夏基金资产净值达到9340亿元，较去年底增长21%。2)经纪和融资业务受益于市场交易活跃度的提升:主要得益于活跃的市场交易，Q1-Q3日均股票成交额达到11，210亿元，同比增长22%。截至9月底，全市场融资融券余额1.84万亿元，比去年底增长14%，公司融资额1277亿元，比去年底增长9%。
投行业务规模快速增长，股票和债券规模居行业首位，自营业务同比略有下降。1)IPO规模领先行业。wind数据显示，公司前三季度完成IPO规模621亿元，同比83%，市场份额16%，位居行业第一。2)再融资规模1417亿元，市场份额17%，行业第一。3)债券承销规模10632亿元，市场份额13%，行业第一。4)自营同比-3%，预计受市场振荡影响。
投资建议:作为行业龙头，公司经营稳健，大财富管理板块发展良好。看好公司完成280亿元配股后，综合竞争力进一步提升。维持买入-A评级，给予目标价31元，对应估值2xPB。
风险:全球疫情防控效果不理想/衍生品市场对冲风险/政策变化风险。
最近90天，23家机构给出评级，其中12家买入评级，9家增持评级，2家中性评级。过去90天的平均机构目标价为29.68；证券星级估值分析工具显示，中信证券(600030)良好公司评级3星，良好价格评级3.5星，综合估值评级3.5星。
